네패스아크 주가전망, 시스템반도체 중에서 눈여겨봐야 되는 이유(ft.AI)

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본 글에는 네패스아크 주가전망을 포함해 사업분석 그리고 재무분석까지 담겨 있습니다. 최대한 객관적인 자료들에 기반해 작성되지만, 시장 전망 및 기업에 대한 주가전망은 다분히 주관적임을 밝힙니다.

 

 

글을 시작하기에 앞서, 모든 투자 판단에 대한 최종적인 책임은 다른 누구도 아닌 여러분 자기 자신이 지게 됨을 명심하시기 바랍니다.

 

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안녕하세요? 인생은핏,LIF입니다.

 

<지난번 엘비세미콘 분석글 보러가기>

엘비세미콘 주가전망, 비메모리반도체 외에 NFT관련주도 될까?(ft.뮤직카우관련주)

 

 

오늘은 지난번 <엘비세미콘 주가전망>글에 이어 네패스아크 주가전망을 해보려 합니다. 글의 진행순서는 아래와 같습니다.

 

1) 네패스아크 사업분석(무엇으로 돈을 버는가)

 

2) 네패스아크 재무분석(실적 재무비율 현금흐름)

 

3) 네패스아크 주가전망

 

그럼 바로 시작해보겠습니다.

 

1) 네패스아크 사업분석

출처 네패스아크 공식홈페이지

네패스아크는 시스템반도체 후공정 테스트 솔루션을 제공하는 기업으로, 주로 다음과 같은 제품들에 대한 테스트를 진행하는 기업입니다. 주요 고객사는 모회사인 네패스(내부거래)로, 90% 이상 매출이 삼성전자향으로 파악되는 상황입니다.

 

<네패스아크 테스트 대상 제품들> - 전력반도체(PMIC, Power Management IC) - 디스플레이 구동칩(DDI, Display Driver IC) - SoC(System on Chip/ex.AP - Application Processor) - RF(Radio Frequency /ex.5G 모뎀 칩)

이외에도 지난해 하반기부터는 FOPLP(Fan-out Panel Level Package) 공정으로 패키지된 제품에 대한 테스트도 진행하고 있습니다. 추가적으로 이미지센서(CIS, Cmos Image Sensor) 테스트 시장에도 진출할 예정입니다.

 

 

참고로 FOPLP 사업의 경우에는 계열사인 네패스라웨를 통해 진행될 예정입니다.

 

출처 네패스아크 2021년 3분기 분기보고서

네패스아크는 CIS, AI 쪽으로도 테스트 영역을 넓힐 예정이며, 기존 사업들에 대한 추가 설비 투자도 꾸준히 하고 있는 상황인데, 보통 공장이 증설되거나 신설되면 매출 증가로 이어집니다.

 

 

그런 점에서 2021년~2022년 기간 동안 약 1,425억 원 규모 신규신설투자가 집행되는 만큼 향후 실적 증가로 이어질 것이라는 것을 알 수 있습니다.

 

 

참고로 네패스그룹은 반도체 공정 중에서 전공정 뒷 단계부터 후공정(테스트)까지 밸류체인을 완성한 상황으로 아래 구성으로 후공정 밸류체인을 완성한 상황입니다.

 

고객사 웨이퍼 입고 --> 플립칩범핑(네패스) --> 패널레벨피키징(네패스라웨) --> 테스트(네패스아크)

 

출처 네패스아크 2021년 3분기 분기보고서

네패스아크 매출 구성을 살펴보면 웨이퍼 테스트에서 약 94% 매출이 발생하고 있으며, 이 안에 앞서 언급했던 전력반도체에서부터 DDI, SoC,RF 등이 포함되어 있습니다.

 

 

특히 기대되는 부분은 AI반도체에 대한 연구개발 및 테스트 사업 진입으로, 향후 세계 인공지능반도체 시장 규모가 2019년 기준 약 428억 달러에서 2025년까지 약 1,289억 달러까지 3배 수준으로 증가한다는 점입니다.

 

 

네패스아크는 이를 위해 연구개발을 진행하고 있으며, 해당 사업에 뛰어들 예정이라 여기서 발생할 실적도 기대되는 기업입니다.

 

• 연구개발 관련 사항

 

출처 네패스아크 2021년 3분기 분기보고서

실제로 네패스아크는 뉴로모픽 AI칩 테스트를 개발한 바 있으며, 뉴로모픽칩은 반도체 칩 자체에 AI 알고리즘이 프로세싱 로직 부분 및 매모리로 일체화되어 있는 것을 말합니다.

 

 

즉, AI칩 하나로 방대한 연산 처리가 가능해지는 것인데, 네패스아크는 이들 칩에 대한 테스트를 해줄 수 있는 역량을 가지게 되어, 국내 최초로 해당 테스트 역량을 보유하고 있습니다.

 

2) 네패스아크 재무분석

• 실적

출처 네이버금융

다음으로 네패스아크 실적을 살펴보면, 매출의 경우 꾸준히 증가하고 있으며, 2019년 4월 1일부로 모회사 네패스에서 물적분할된 이유로 2019년부터의 실적이 집계되고 있습니다.

 

 

당기순이익의 경우, 금융원가가 마이너스를 보이면서 2020년 일시적으로 마이너스를 보인 바 있습니다.

 

• 재무비율

출처 네이버금융

네패스아크 재무비율의 경우, 영업이익률이 약 25% 수준이며 ROE는 15% 수준에 형성되어 있습니다.

 

 

그러면서도 부채비율은 56% 수준이며 당좌비율은 173% 수준으로 수익성과 재무건전성이 둘다 좋은 기업이라 할 수 있겠습니다.

 

 

좋은 기업이다 보니 제조업에 속한 기업임에도 불구하고 PER이 20배를 상회하는 상황입니다.

 

• 현금흐름

네패스아크 2018년-2020년 현금흐름표 정리 /출처 네패스아크 2021년 3분기 분기보고서

 

현금흐름의 경우 과거 3년을 살펴보면 영업활동현금흐름은 꾸준히 플러스를 보이면서 우량기업의 전형적인 추이를 보여왔으며, 투자활동현금흐름 또한 꾸준히 마이너스를 보이면서 좋은 흐름을 보였습니다.

 

 

한편, 재무활동현금흐름의 경우에는 장기차입금의 증가와 주식의 발행 등으로 인해 플러스를 보였는데, 이는 물적분할이 된지 얼마 되지 않았기 때문에 차츰 해소될 것으로 보입니다.

 

네패스아크 2021년 3분기말 기준 현금흐름표 정리 /출처 네패스아크 2021년 3분기 분기보고서

이어서 2021년 3분기말 기준으로 살펴보니 영업활동현금흐름과 투자활동현금흐름은 기존처럼 좋은 흐름을 이어오고 있습니다.

 

 

재무활동현금흐름의 경우에는 2021년들어서 장기부채에 대한 상환이 이루어지고, 차입금이 더이상 증가하지 않아 전체적으로 마이너스로 전환되었습니다.

 

 

재무활동현금흐름은 구체적인 세부 항목을 따지는 것이 중요하나, 대체로 마이너스를 보이는 것이 우량 기업의 패턴입니다.

 

 

한편, 현금및현금성자산은 약 474억 원으로 2~3년 치 영업이익 정도는 쌓여 있는 상황입니다. 신규 사업을 위한 투자를 진행하고 있음에도 이정도 쌓여있으니 현금 여력이 있다고 볼 수도 있겠습니다.

3) 네패스아크 주가전망

출처 네이버금융

네패스아크는 사업적으로도, 재무적으로도 좋은 흐름을 보이고 있는 상황에서, 과연 현재 주가는 적정한지, 네패스아크 주가전망치는 얼마나 줄 수 있을지 제 개인의 생각을 기록해보겠습니다.

 

 

우선, 2022년 2월 18일 장마감 기준 네패스아크 시가총액은 5,349억 원이며 주가는 43,900원에 형성되어 있습니다.

 

 

평소와 마찬가지로 아래 공식을 활용해 적정 시가총액을 구해보고, 이어서 적정 주가전망치를 구해보겠습니다.

 

*기업 적정 시가총액 = 과거 3년 평균 영업이익(또는 해당년도 영업이익 전망치) x 멀티플(또는 PER, ROE, 영업이익률)

 

출처 네패스아크 공식홈페이지

먼저, 네패스아크 영업이익은 앞으로 신규 테스트 영역 확장 및 설비 투자에 따른 실적 증가 기대를 바탕으로 2021년 전망치인 약 284억 원을 사용하겠습니다.

 

 

멀티플의 경우에는 대한민국 기업 평균이 10배인 상황에서, 네패스아크는 영업이익률이 25% 수준에, ROE도 14% 수준이라는 점을 고려하여 약 20배의 멀티플을 주겠습니다.

 

 

반도체 산업의 성장, 그 속에서 네패스아크가 삼성전자라는 우량 고객사를 등에 입고, 최근에는 북미시장 고객사도 늘려가는 상황, 그리고 AI반도체에 대한 테스트 영역도 계획하는 상황이라 20배 정도의 기대치를 부여하겠습니다.

 

 

위 상황에 따라 네패스아크 적정 시가총액은 약 5,680억 원이 되며 이는 현재 수준보다 약 6.2% 높은 수준입니다. 결과적으로 네패스아크 주가전망치는 약 46,600원 정도로 기대해보겠습니다.

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그럼 이것으로 네패스아크 주가전망, 시스템반도체 중에서 눈여겨봐야 되는 이유(ft.AI) 작성을 마칩니다.

 

 

인생은핏,LIF 올림.

 

 

※다시 한 번 강조드리지만, 모든 투자 판단에 대한 최종적인 책임은 다른 누구도 아닌 여러분 자신이 지게 됩니다. 이 점을 명심하시어 본인만의 분석과 원칙 하에 안정적인 투자 생활하시기 바랍니다. 진심으로 성공을 빕니다.

 

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