백광산업 주가전망, 어떤 부분을 보고 투자해야 될까?(ft.그린벨트 관련주)

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본 글에는 백광산업 주가전망을 포함해 사업분석 그리고 재무분석까지 담겨 있습니다. 최대한 객관적인 자료들에 기반해 작성되지만, 시장 전망 및 기업에 대한 주가전망은 다분히 주관적임을 밝힙니다.

 

 

글을 시작하기에 앞서, 모든 투자 판단에 대한 최종적인 책임은 다른 누구도 아닌 여러분 자기 자신이 지게 됨을 명심하시기 바랍니다.

 

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안녕하세요? 인생은핏,LIF입니다.

 

<지난번 서부T&D 분석글 보러가기>

서부T&D 주가전망, 왜들 적자 서부티엔디 시가총액 2조를 외치는걸까?(ft.전통자산주/물류센터관

 

 

오늘은 <서부T&D 주가전망>글에 이어 OOO 주가전망을 해보려 합니다. 글의 진행순서는 아래와 같습니다.

 

1) 백광산업 사업분석(무엇으로 돈을 버는가)

 

2) 백광산업 재무분석(실적 재무비율 현금흐름)

 

3) 백광산업 주가전망

 

그럼 바로 시작해보겠습니다.

 

1) 백광산업 사업분석

출처 백광산업 공식홈페이지

백광산업은 알칼리, 염소 등 무기화학제품을 제조해 고객사에 공급하는 화학사업을 영위하고 있는 기업으로, 경쟁사로는 롯데정밀화학/한화솔루션/LG화학/OCI 등이 있습니다.

 

 

가장 최근인 2019년에는 아산화질소(N2O)를 생산하기 시작했으며, 반도체용 특수가스인 고순도염소 및 염화수소 또한 군산공장에서 생산해 반도체 산업으로도 진출해 있는 기업입니다.

 

출처 백광산업 2021년 3분기 분기보고서

원재료로는 염화나트륨이 사용되며, 이를 위해 원염(소금)을 매입해 제품 생산에 활용하고 있습니다.

 

 

가성소다 제조가 주요 사업이지만, 앞서 언급했던 신규 사업들의 약진으로 기타 비중이 커진 것으로 보이며, 국내에서 생산된 가성소다 및 기타 화학제품들은 90% 이상이 내수 시장에 공급되고 있습니다.

 

가성소다/염산/차염산소다/염소 국내 시장점유율 /출처 백광산업 2021년 3분기 분기보고서

한편, 시장점유율의 경우, 백광산업은 차염산소다 쪽으로는 국내 1위이지만, 가장 큰 매출 비중을 차지하는 가성소다 쪽에서는 국내 시장점유율 7%에 불과해 사업적으로 그리 매력적인 위치에 있는 기업은 아닙니다.

 

 

즉, 경쟁력이 좋은 기업은 아니라 판단됩니다.

 

 

그럼에도 백광산업을 분석하기로 한 이유는 사실 부동산(땅)에 있습니다. 백광산업은 약 2만 여평의 고척동 자연녹지지역 토지를 보유하고 있는데, 때문에 그린벨트 관련주로 분류되기도 합니다.

 

출처 구글맵

위 지도에서처럼 서울특별시 구로구 고척동에 서울지점이 위치해있는데, 기존에는 서울 고척동 공장이 있었으나 전남 여수공장으로 사업지를 이전하면서 기존 서울 공장에 골프연습장 및 아이스링크 건설을 해 관련 사업을 영위하고 있습니다.

 

 

그런데 해당 토지는 아래 표에서와 같이 약 1,434억 원에 해당하며 해당 토지를 활용 가능해진다면 상당한 이윤을 얻을 수 있을 것으로 보이기 때문에 그린벨트 관련주로 주목받고 있는 상황입니다.

 

출처 백광산업 2021년 3분기 분기보고서

2022년 3월 15일 기준 백광산업 시가총액이 1,914억 원인 점을 고려할 때, 토지만 하더라도 시가총액에 가까운 수준임을 알 수 있습니다.

 

 

그러던 와중에 이재명 전 대선후보의 그린벨트 활용 신규 택지 조성을 언급하면서 그린벨트 관련주들이 관심받기 시작한 바 있습니다.

 

 

물론 윤석렬 당선인이 차기 대통령으로 확정되었지만, 윤석렬 당선인 또한 주택 공급 약 250만 호를 공약으로 내세웠기 때문에 관련해서 그린벨트 관련주들이 아직까지도 주목받고 있습니다.

 

 

따라서 백광산업은 사업적인 면을 보는 것도 중요하지만, 그린벨트 관련주로 해자를 가지고 있음을 고려해야 합니다.

 

• 연구개발 관련 사항

출처 백광산업 2021년 3분기 분기보고서

 

한편, 백광산업은 매년 약 1억 원도 되지 않는 연구개발비용을 투입해왔습니다.

 

 

그러나 2021년 들어서는 트래펑(세척, 세관제 제품), 수처리제(폐수처리제) 제품, 이산화염소, 락스, 냄새뚝(냉장고용 탈취제 제품) 등을 개발하고자 연구개발 비용을 늘리면서 약 6억 원으로 그 비용이 늘었습니다.

 

 

그럼에도 연구개발에는 적극적으로 보이지는 않습니다.

 

2) 백광산업 재무분석

• 실적

출처 네이버금융

백광산업의 실적은 생각보다 나쁘지 않습니다. 영업이익은 200억 원대를 유지해왔으며, 2021년에는 3분기 누적으로 이미 131억 원을 달성했기에 올해에도 비슷한 수준 달성될 것으로 보입니다.

 

 

매출의 경우에는 약 1,700억 원을 유지하고 있으며, 사업적으로는 큰 풍파 없이 잘 진행되고 있습니다. 화학 제품은 산업 필수제에 가깝기 때문에 앞으로도 수요는 견고할 것으로 보입니다.

 

 

여기에 2019년 3월부터 아산화질소 생산설비가 준비 완료되었고, 해당 제품은 의료용 마취제 및 반도체, 디스플레이 생산공정에 주로 사용되기에 국가 근간 산업과도 연관성이 높아 수익 구조가 탄탄하다고 볼 수 있겠습니다.

 

 

또한 2020년 6월까지 고순도 염화수소 생산설비를 준비해 시운전 중인데, 해당 제품은 반도체 공정 중 Si Layer 식각공정 및 웨이퍼(Wafer) 제조공정 중에서 웨이퍼 세정 및 에칭에 주로 사용되는 제품입니다.

 

• 재무비율

출처 네이버금융

백광산업 재무비율의 경우에는 의외로 영업이익률이 높은데, 약 10%를 상회하는 수준입니다. ROE의 경우에는 7% 수준임을 확인할 수 있습니다.

 

 

부채비율의 경우에는 80% 수준이나, 당좌비율은 40% 미만인 상황이라 자금 여력은 충분치 않아 보입니다. 그럼에도 앞서 언급했듯 토지 가격만 하더라도 1,434억 원에 육박하기에 자산 만큼은 탄탄한 기업입니다.

 

 

이자보상배율의 경우에는 7배 수준으로 평균적인 수준을 보였으며, ROIC는 6% 수준으로 평균적(2017년 4.2%, 2018년 12.5%, 2019년 9%, 2020년 5.1%)인 수준입니다.

 

• 현금흐름

백광산업 2018년-2020년 현금흐름표 정리 /출처 백광산업 2020년 사업보고서

다음으로 과거 3년 현금흐름을 살펴보면, 영업활동현금흐름의 경우에는 꾸준히 플러스를, 투자활동현금흐름은 매년 마이너스를 보였는데, 이는 우량 기업의 전형적인 흐름입니다.

 

 

재무활동현금흐름의 경우에는 대체적으로 마이너스를 보이는 것이 건전한 패턴인데, 2019년(제66기)에는 장기차입금 증가가 있었던 탓으로 보입니다.

 

백광산업 2021년 3분기말 기준 현금흐름표 정리 /출처 백광산업 2021년 3분기 분기보고서

2021년 3분기말 기준으로는 영업활동현금흐름 및 투자활동현금흐름은 기존과 마찬가지로 각각 플러스와 마이너스를 보였습니다.

 

 

재무활동현금흐름의 경우에는 단장기 차입이 활발하며, 현금및현금성자산이 약 100억 원 수준이면서 단기차입에 대한 상환이 잘 되고 있기 때문에, 그리고 역시나 보유중인 토지 평가액이 높기 때문에 차입금은 무난한 수준입니다.

 

3) 백광산업 주가전망

출처 네이버금융

마지막으로 백광산업 주가전망을 해보겠습니다. 우선 2022년 3월 15일 장마감 기준 백광산업 시가총액은 1,914억 원이며 주가는 4,260원에 형성되어 있습니다.

 

 

이러한 상황에서 저는 평소 특정 기업 주가전망을 하기에 앞서, 아래 공식을 활용해 해당 기업에 대한 적정 시가총액을 산출하고 있습니다.

 

*기업 적정 시가총액 = 과거 3년 평균 영업이익(또는 해당년도 영업이익 전망치) x 멀티플(또는 PER, ROE, 영업이익률)

 

백광산업의 영업이익치는 2020년 코로나 발생 직후를 제외하고는 200억 원 수준이 적절해 보이며, 이에 따라 약 200억 원 수준의 영업이익 전망치를 주도록 하겠습니다.

 

 

멀티플의 경우에는 PER이 14.69배 수준, ROE는 약 7% 수준, 영업이익률이 10%인 점, 그리고 대한민국 기업 평균 멀티플이 10배인 점을 고려해 보수적으로 7배를 주도록 하겠습니다.

 

출처 백광산업 공식홈페이지

 

이를 고려할 경우 적정 시가총액은 약 1,400억 원이 되나, 여기에 토지 평가액 약 1,400억 원을 더하여 백광산업 적정 시가총액은 약 2,800억 원으로 보겠습니다. 이는 현재 수준에 비해 약 46.3% 높은 수준입니다.

 

 

결과적으로 백광산업 주가전망치는 약 6,230원으로 기대해보겠습니다. 어디까지나 제 관점에서 해석한 주관적인 기대치에 불과하다는 점을 고려하시어 본인만의 원칙으로 판단하시면 되겠습니다.

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그럼 이것으로 백광산업 주가전망, 어떤 부분을 보고 투자해야 될까?(ft.그린벨트 관련주) 작성을 마칩니다.

 

 

인생은핏,LIF 올림.

 

 

※다시 한 번 강조드리지만, 모든 투자 판단에 대한 최종적인 책임은 다른 누구도 아닌 여러분 자신이 지게 됩니다. 이 점을 명심하시어 본인만의 분석과 원칙 하에 안정적인 투자 생활하시기 바랍니다. 진심으로 성공을 빕니다.

 

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