KMW케이엠더블유 주가전망, 트럼프 당선된다고 진짜오를까?(ft.5G수혜주 분석)

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해당 글은 전문 투자자가 작성한 글이 아닌, 일반 개인투자자가 작성하는 글이며 철저히 개인적인 종목 분석 및 투자 판단을 위해 작성하는 글입니다.

 

 

글을 시작하기에 앞서, 모든 투자판단의 책임은 자기 자신에게 있다는 점을 명심하시기 바라며, 본인의 원칙 하에 투자판단을 하시기 바랍니다.

 

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안녕하세요? 인생은핏,LIF입니다.

 

[공지] 인생은핏 LIF 활용법

 

11월 3일부터 美대선으로 인해 증시 변동성이 커지고 있는데요. 예상과는 달리 트럼프의 저력이 보이면서 어제는 나스닥에서도 기술주들이 급반등을 주는 일도 있었습니다.

 

 

그런 와중에 트럼프 수혜주로 꼽히는 5G나 기술주들에 대한 국내 수혜주들을 찾는 분들이 많으신 걸로 알고 있는데요.

 

 

오늘은 5G 수혜주 중 하나로 꼽히는 KMW케이엠더블유 주가전망에 대해 다뤄보려 합니다. 글의 진행 순서는 아래와 같습니다.

 

 

1) KMW케이엠더블유 사업분석

 

2) KMW케이엠더블유 재무분석

 

3) KMW케이엠더블유 주가전망

 

 

그럼 오늘도 바로 시작해보겠습니다.

 

1) KMW케이엠더블유는 뭘로 돈을 버는 회사인가

출처 KMW케이엠더블유 공식홈페이지

KMW(케이엠더블유)는 1991년 1월 10일 설립되고, 3년 뒤인 1994년 10월 5일부로 법인전환되며 2000년 3월 17일 코스닥에 상장된 통신장비판매 업체입니다.

 

 

구체적으로는 RF 무선통신장비 사업을 영위하고 있으며, 2017년 7월 물적분할을 통해 기존 LED조명사업은 신설 법인인 (주)기가테라(Gigatera)로 넘기며, 현재 5G통신장비 수혜주로 가장 유명한 기업입니다.

 

 

따라서 KMW의 사업분석을 할때, 종속회사(엄연히 따지면 다른 개념이지만, 이해하기 쉽게 자회사라고 보시면 됩니다.)인 (주)기가테라의 LED사업부문과 KMW의 RF사업 부문 이렇게 2가지 사업을 진행하고 있다고 보시면 됩니다.

 

 

오늘 글은 KMW의 RF사업부문에 초점을 맞춰 다루도록 하겠습니다. 다만, 실적에서는 종속법인인 (주)기가테라의 실적도 함께 집계되어 있다는 점 인지하시고 봐주시면 감사하겠습니다.

 

 

그렇다고 해도 LED부문의 매출 비중에 전체에서 3%도 안되는 상황이기 때문에 큰 틀에서는 RF만 설명하더라도 전체 회사를 이해하는 데에 무리가 없을 것으로 보입니다.

 

 

출처 KMW 2020년 반기보고서

 

이에 더해서, 이미 아시는 분도 계시겠지만, 국내 기업임에도 현재 중국, 일본, 베트남, 터키, 인도 등에도 법인이 있는 글로벌 기업에 가까운 형태입니다.

 

출처 KMW 공식홈페이지

KMW의 주요 사업 : RF사업
주요 제품 : 무선통신 필터, 안테나 제품, 시스템.

KMW의 주요사업 부문인 RF사업에서 RF는 Radio Frequency의 약자로, 쉽게 말해 무선주파수를 이용한 통신 방식을 말합니다. 

 

 

RF는 기후 및 환경의 영향을 덜 받고, 안정성이 좋다는 장점이 있으며, 음성 및 기타 부가기능을 연동할 수 있으면서도 전송속도도 빨라 5G 등 이동통신서비스에서도 적용되는 근간 기술입니다.

 

 

RF산업을 간략히 이해하고 가는 것이 해당 기술의 중요성을 인지하는 데에 도움이 될 거라 생각합니다. 이동통신서비스는 1G(아날로그)에서부터 2G, 3G, 4G 이런식으로 숫자를 더하며 기술 발전 단계를 나타내고 있습니다.

 

 

1G에서는 오직 음성만을 전달했으며, 2G에서는 주파수의 효율적 이용, 서비스의 다양화와 고도화, 비용 저렴화, 수용 용량 증가 등의 장점을 지닌 디지털 방식으로 전환되면서 우리가 흔히 아는 문자 메시지(SMS)서비스까지 사용할 수 있게 되었습니다.

 

 

이후 4G 단계인 현재에 이르러서는 데이터 전송속도의 획기적인 증가로 인해 실시간 고화질 방송(HD), 대용량 네트워크 게임 등 다양한 멀티미디어 서비스를 이용할 수 있게 되었습니다.

 

출처 KMW 공식홈페이지

그리고 최근에는 IoT, 자율주행차, VR, 로봇, 빅데이터 등 4차산업기술의 연구 및 개발에 따라 5G(5세대) 이동통신이 해당 기술들의 핵심 인프라 될 것이라는 기대가 급부상하고 있는 상황입니다.

 

 

5G는 평창 올림픽 당시 KT가 세계 최초라는 타이틀을 얻으며 대한민국이 5G강국으로 우뚝 선바 있습니다. 하지만 사실상 최초 도입이었을 뿐이지 상용화 및 보급은 아직은 미흡한 수준입니다.

 

 

사실 2019년에 들어서야 국내 이동통신 3사인 KT, SKT, LG U+에서 5G 기지국에 투자를 시작하면서 본격적인 보급 확산에 돌입한 상황입니다. 이러한 추세는 국내 뿐만 아니라 미국, 중국, 일본, 유럽 등에서도 마찬가지입니다.

 

 

특히, 초고속, 대용량 성능 구현이 필수인 5G에는 기존 4G이 비해 수십에서 수백배의 안테나 및 필터의 수요가 예상되는 상황입니다.

 

 

이 과정에서 서비스 제공 지역에는 각 이동통신사들의 기지국을 구성하는 각종 장비들을 교체하게 됩니다. 이러한 시대적 흐름과 요인들로 인해 5G통신장비 기업들에 사람들의 이목이 집중되고 있고, 5G수혜주로 KMW도 선정된 것입니다.

 

출처 KMW 2020년 반기보고서

 

KMW는 RF 사업에서 3가지 제품군을 판매하고 있습니다. 바로 무선 통신 필터와 안테나 제품, 시스템 입니다.

 

 

위 반기보고서 자료에도 나와있듯, 2019년부터 5G에 대한 대대적인 투자가 이루어지면서 KMW의 시스템류 제품군이 급격한 매출 성장을 보였으며, 지난해에는 2018년과 대비해서 10배 성장을 기록한 바 있습니다.

 

 

매출 구성은 2019년을 기준으로 할 때 시스템류 제품 판매에서 약 60%, 필터류 제품에서 23% 정도, 그리고 안테나류 제품이 나머지를 차지합니다.

 

 

이미 필터 제품에서는 5G 시장 환경의 확대에 대비해 독자적인 설계 및 자동화양산 기술을 바탕으로 개발한 초소형 필터(MBF, Micro Bellows Filer) 등을 대량 양산하며 공급 중에 있습니다.

 

 

또한 5G에 대한 글로벌 투자 흐름 이전부터 5G 장비에서 핵심 기술로 통하는 Massive MIMO 기술을 적용한 5G기지국 장비 MMR의 공동개발에 성공한 바 있습니다. 2019년부터 해당 MMR 장비가 한국시장에 본격적으로 공급되었고, 해외 고객사들도 시범서비스용 제품을 일부 공급받아 테스트 중에 있습니다.

 

 

특히, 이번에 트럼프 당선 시, 1조 달러(약 1,137조 원)에 달하는 5G 통신망과 인프라스트럭처 구축을 공약으로 내세운 만큼, 트럼프 당선이 확정된다면 이로부터 KMW가 누리는 반사이익도 클 것이라는 게 시장의 판단입니다.

 

 

2) KMW케이엠더블유 재무분석(실적 및 재무비율)

출처 네이버금융

KMW의 실적을 먼저 살펴보면, 5G에 대한 국내외 투자가 본격적으로 이루어진 2019년을 기점으로 매출이 급격히 증가했고, 시스템 제품의 판매 증가로 인해 수익성도 급격히 좋아지며 흑자전환되었습니다.

 

 

영업이익률 또한 20% 정도를 보였으며, ROE는 지난해에는 67%까지 보이기도 했습니다. 그리고 부채 비율도 100% 아래로 내려가면서 재무 건전성도 좋아진 상황입니다.

 

 

한편, 당좌비율도 100%를 넘어서면서 차입에 비해 현금및현금성 자산, 예적금의 규모가 크기 때문에 좋아진 수익성에 더해 자금 관리도 잘 되고 있는 모습입니다.

 

 

PER는 2019년 기준으로는 19배 정도였으며, 올해에는 34배 정도로 추정되고 있는 상황인데, 2020년 11월 5일 장마감 기준으로는 43배에 형성되어 있습니다. 제 개인적으로는 5G에 대한 기대심리가 크기 때문에 PER를 통해 저평가인지 고평가인지 판단하는 것은 큰 의미가 없어 보입니다.

 

 

이미 성장주라는 전제하에 KMW에 접근하는 투자자들이 많기 때문입니다. 이런 상황에서 투자자에게 중요한 것은 해당 기업의 실적이 뒷받침이 되고 있는지, 재무 상황은 어떤지 분석해서 기업 펀더멘탈을 점검하는 것입니다.

 

 

투자는 그 다음이며, 자신이 해당 산업에 주는 멀티플을 기반으로 적정주가를 산출해야 할 것입니다.

 

 

따라서 KMW의 실적에 대해 제품별 분석을 해보며 수익성을 타진해보겠습니다.

 

출처 KMW 2020년 반기보고서

우선, 글 서두에서 말씀드렸든 KMW의 2개의 사업부문 중에서 RF사업이 매출에서 차지하는 비중은 97% 정도이고, 영업이익 또한 마찬가지입니다.

 

 

그렇기 때문에 RF부문의 제품 가격과 원재료에 대한 부분만 다뤄보겠습니다.

 

출처 KMW 2020년 반기보고서

전체 매출의 60% 정도를 차지하는 시스템류 제품의 가격은 2019년에 비해서 2020년에 7% 정도 하락했습니다. 그리고 안테나류 제품의 경우에는 30% 정도가 하락해 매출면에서 부정적인 영향이 있었습니다.

 

출처 KMW 2020년 반기보고서

하지만 그에 상응하는 원재료 가격의 하락도 있었습니다.

 

 

RF 사업부문의 전체 원재료의 비율을 살펴보면 회로품에 대한 원재료가 전체에서 65%를 차지하고 있으며, 그 다음이 PCB A'ssy라는 품목이 13% 정도를 차지하고 있습니다.

 

 

그리고 위 두 원재료의 가격변동은 아래와 같습니다.

 

출처 KMW 2020년 반기보고서

 

회로품 원재료의 가격은은 지난해에 비해 약 44%가 하락했습니다. 반편 PCB A'ssy 원재료 품목에서는 2019년에 비해 무려 약 38배나 값이 증가한 것을 확인할 수 있습니다.

 

 

PCB는 간단히 말해 회로 기판을 말하는데, 이것을 조립하는 것을 PCB A'ssy라고 합니다. 해다 품목에서 상당한 원재료 가격 변동이 나타났는데, 명확한 이유는 따로 분석을 해봐야할 것 같습니다.

 

 

지난해에 영업이익률이 20%였던 KMW의 실적이, 올해에는 17%로 낮게 추정되는 것은 이렇듯 PCB A'ssy에서의 가격변동이 영향을 준 것으로 보입니다.

 

 

실제로 매출원가율(매출에서 매출원가가 차지하는 비중)이 2020년 반기 실적 기준으로는 70%에 달했으며, 이는 2019년 반기 기준 65%에서 5% 정도 상승한 수치입니다.

 

출처 KMW 2020년 반기보고서

 

이에 더해 연구개발비의 비중을 늘리면서 절대금액도 커진 것이 영업이익률 하락으로 이어진 것으로 보입니다.

 

 

즉, KMW의 영업이익률이 감소한 것은 원재료 가격의 상승과 연구개발비의 상승, 이렇게 2가지 요인에서 기인한 것으로 판단됩니다.

 

 

KMW는 수출이 대부분인 기업

 

출처 KMW 2020년 반기보고서

조사를 하면서 흥미로웠던 점이 KMW의 전체 매출에서 수출이 차지하는 비중이 2019년, 2020년 반기 모두 95%에서 96% 사이일 정도로 크다는 것입니다.

 

 

KMW는 내수보다는 확실히 국외 수출이 많은 기업입니다.

 

 

주요매출처도 핀란드의 다국적 기업 노키아(연매출 31조 기업), 국내 전자장비 업체 삼성전기(연매출 8조 기업), 중국 통신 기술 기업인 ZTE(연매출 15조 기업), 일본 통신회사 KDDI(연매출 56조 기업) 등 굴지의 글로벌 기업으로 형성되어 있어 공급처 파워도 상당한 편입니다.

 

출처 KMW 2020년 반기보고서

위에서 계속 설명드린 글로벌 5G 투자 흐름과 이러한 매출처 등을 고려할 때, 왜 이렇게 5G 수혜주로 KMW가 각광받는지 이해가 되는 부분이었습니다.

 

 

매출처가 이런 굴지의 기업인 경우, 이들 기업에 대한 매출채권의 부실화 가능성이 아주 낮아지기 때문에 신용위험을 감소시켜줍니다.

 

 

여기에 트럼프 당선 시 5G에 대한 1조 달러 규모의 대대적인 투자 계획은 KMW에 대한 매력을 높이기 충분해보입니다.

 

 

3) KMW케이엠더블유 주가전망

출처 네이버금융

 

마지막으로 KMW케이엠더블유 주가전망을 해보며 글을 마치겠습니다.

 

 

우선, 저는 특정 기업의 적정 주가를 산정할 때, 해당 기업이 속한 산업에 대한 멀티플을 부여하고, 여기에 그 기업의 영업이익을 곱해 적정 시가총액을 구한 다음 주가까지 산출하고 있습니다.

 

 

마찬가지 방법으로 KMW케이엠더블유 주가전만을 해보겠습니다.

 

 

KMW가 속한 산업은 전자장비 및 기기 산업이지만, 이와는 별개로 5G 관련 산업이라고 보는 것이 맞습니다. 보통 우리나라 산업들에 대한 평균적인 기준 멀티플을 10으로 주고 있습니다.

 

 

이러한 상황에서 5G 관련 산업은 그 기대감이나 투자 계획에 따라 적게는 20배에서 많게는 40배까지 주는 것이 합리적으로 보입니다. 40배라는 기준은 5G 관련 기업들에 대한 PER가 보통 40배 정도에 형성되어 있는 현시점 분위기를 반영한 수치입니다.

 

출처 네이버금융

 

하지만 40배라는 멀티플은 상황은 트럼프 당선 시 부여할 수 있는 수치임을 감안하고 보시기 바랍니다.

 

 

그리고, KMW의 영업이익은 아래와 같습니다.

 

출처 네이버 금융

이렇듯 KMW의 2019년 영업이익은 1,367억 원, 그리고 올해 추정 영업이익은 997억 원입니다. 대략적으로 볼때 5G 시대가 열린 2019년부터 올해까지 대략적인 KMW의 영업이익은 1,100억 원 정도로 볼 수 있습니다.

 

 

여기에 트럼프 당선 시 멀티플인 40배를 곱하면 4조 4천 억 원 정도의 시가총액을 산출할 수 있습니다. 그리고 이를 주가로 다시 계산하면 약 11만 원 정도로 산출 됩니다.

 

 

그리고 트럼프 당선이 실패할 시 20배의 멀티플을 준다면 그 절반인 55,000원 정도의 주가를 구해볼 수 있습니다.

 

 

정리하면 제 계산으로는 트럼프 당선 시 KMW케이엠더블유 주가전망치는 11만 원 정도이며, 당선에 실패하더라도 해당 영업이익 수준을 보인다면 55,000원 정도의 적정주가를 줄 수 있겠습니다.

 

 

2020년 11울 5일 장마감 기준 케이엠더블유 시가총액이 2조 7,277억 원, 주가는 68,500원에 형성되어 있음을 고려하시어 투자 판단을 하시면 좋겠습니다.

 

 

제 글이 모든 사항을 담고 있지는 않습니다. 따라서 다른 전문가들의 글도 읽어보시고 본인만의 투자 원칙에 따라 투자를 하시면 되겠습니다.

 

 

이상으로 KMW케이엠더블유 주가전망, 트럼프 당선된다면 진짜오를까?(ft.재무분석) 작성을 마치겠습니다.

 

 

인생은핏,LIF 올림.

 

 

※모든 투자 판단의 책임은 자기 자신에게 있음을 잊지 마시고 성공적인 투자를 하셨으면 좋겠습니다.

 

 

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