HD현대 주가전망, 단순히 지주회사로 봐서는 안되는 이유(현대중공업지주)

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본 글에는 과거 현대중공업지주인 HD현대 주가전망을 포함해 사업분석 그리고 재무분석까지 담겨 있습니다. 최대한 객관적인 자료들에 기반해 작성되지만, 시장 전망 및 기업에 대한 주가전망은 다분히 주관적임을 밝힙니다.

 

 

 

글을 시작하기에 앞서, 모든 투자 판단에 대한 최종적인 책임은 다른 누구도 아닌 여러분 자기 자신이 지게 됨을 명심하시기 바랍니다.

 

 

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안녕하세요? 인생은핏,LIF입니다.

 

 

<지난번 LX인터내셔널 분석글 보러가기>

LX인터내셔널 주가전망, 유가 원자재 관련주..과연 저평가일까?

 

오늘은 <LX인터내셔널 주가전망> 글에 이어 HD현대 주가전망을 해보려 합니다. 글의 진행순서는 아래와 같습니다.

 

 

1) HD현대 사업분석(현대중공업지주-무엇으로 돈을 버는가)

 

 

2) HD현대 재무분석(실적 재무비율 현금흐름)

 

 

3) HD현대 주가전망

 

 

그럼 바로 시작해보겠습니다.

 

 

1) HD현대 사업분석

출처 HD현대 공식홈페이지

HD현대는 현대중공업지주의 새로운 사명이며, 그룹 지주회사임과 동시에 산업용 및 LCD용 로봇 제조, 투자사업을 주 사업으로 영위하는 회사입니다.

 

 

 

물론 엄연히는 순수지주회사로만 보는 게 맞습니다만은, 로봇 사업부문인 현대로보틱스는 비상장자이기 때문에 구조만 순수지주회사일 뿐, 상장 전까지는 사업부문으로 바라보는 것이 합리적이라 봅니다.

 

 

 

그러니 단순히 지주회사로 보아서는 안된다고 생각하며(물론 상당 부분 자회사 배당금으로 수익을 올리기는 하지만), 자체 사업도 진행하는 기업이라 보시면 되겠습니다.

 

 

 

주요 주주는 정몽준 아산재단 이사장이자 정기선 HD현대 대표이사 아버지가 지분 약 26.6%를 보유하면서 최대주주고 있으며, 국민연금 7.46%, 정기선 대표이사 5.26%로 구성되어 있습니다.

 

 

출처 HD현대 2022년 1분기 분기보고서

 

한편, 지주회사이다보니 종속회사 구성이 상당히 방대한데, 주요 회사만 살펴보면 한국조선해양(35.05%), 현대중공업(79.72%), 현대삼호중공업(80.54%), 현대미포조선(42.4%), 현대오일뱅크(73.85%), 현대케미칼(60%), 현대로보틱스(90%) 등으로 나타납니다.

 

 

 

위 회사들 중 주요 계열회사 중 상장사 및 비상장사 현황은 다음과 같습니다.

 

<상장사> - 한국조선해양(이외에 현대중공업/현대삼호중공업/현대미포조선 등을 거느린 중간지주사임) - 현대건설기계 - 현대두산인프라코어 <비상장사> - 현대오일뱅크(지분율 73.85%) - 현대글로벌서비스 - 현대로보틱스(지분율 90%)

출처 HD현대 2022년 1분기 분기보고서

한편, HD현대 매출 구성을 살펴보면 위와 같이 조선해양/정유/전기전자/건설기계/선박서비스/기타로 구성되어 있는 상황입니다.

 

 

 

제가 HD현대를 단순히 지주회사만으로 보지 않는 이유는 산업용 로봇 사업을 진행하는 현대로보틱스 때문인데,

 

 

 

현재는 투자 단계의 회사이기 때문에 매출이 마이너스를 보이는 상태입니다.

 

 

출처 HD현대 2022년 1분기 분기보고서

 

하지만 위와 같이 향후 신규 먹거리로 괜찮아보이며, 현대로보틱스를 글로벌 시장점유율 2%를 차지하고 있기에 그 전망에 기대를 하고 있습니다.

 

 

 

그렇지만 통상 전망이 괜찮은 회사일 경우 IPO(기업공개)를 통해 상장을 시켜버리는 추세이기 때문에, 주가전망을 함에 있어서 이 부분에 가산치를 주지는 않겠습니다.

 

 

 

물론 아직까지 적자이기도 하고요. 그러나 HD현대에 투자를 한다면 단기적으로는 로봇 사업에 대한 시장 관심을 받을 기업이라는 것을 알고 접근하는 게 맞다고 봅니다.

 

 

 

정리하면, HD현대(구 현대중공업지주)는 현대중공업그룹의 최상위 지배회사이며, 이와 동시에 로봇 사업에도 현대로보틱스(비상장사, 지분율 90%)를 통해 진출해 있는 회사입니다.

 

 

2) HD현대 재무분석

• 실적

출처 네이버금융

HD현대 실적 추이를 체크해보면, 지주회사이다보니 연결 기준으로 자회사 실적이 인식되며,

 

이에 따라 지분율에 따른 인식이 아닌 전체 매출이 인식됩니다.

 

그렇기 때문에 자회사가 상장사일 경우, 더블 카운팅 이슈로 지주회사 주가가 디스카운트 받게 되곤 합니다.

 

HD현대 또한 마찬가지이며, 심지어 현대로보틱스는 비상장사임에도 실적이 아직 마이너스라 로본사업에 대한 실적 별도 인정도 어려운 상황입니다.

 

다만, 시장 컨센서스상 2022년~2024년 실적 전망치가 대폭 개선될 것이라는 점 또한 고려해야합니다.

 

2022년~2024년 HD현대 영업이익 전망치 평균은 약 27,261억 원 수준입니다.

 

아무래도 조선/선박 쪽에서는 수주가 증가했고, 정유쪽으로는 유가 상승으로 제품및상품 가격 인상이 단행되면서 실적이 증가할 것으로 전망되는 상황입니다.

 

• 재무비율

출처 네이버금융

다음으로 HD현대 재무비율을 살펴보면, 영업이익률은 제조업 평균 수준인 4% 정도입니다.

 

ROE는 12% 수준으로 전망되면서 수익성은 무난한 편입니다.

 

부채비율 또한 200% 미만으로 중간 정도에 해당된다고 봅니다.

한편, 현금배당률은 지주회사 중에서도 높은 수준으로, 7~10% 수준입니다.

 

• 현금흐름

HD현대 2019년~2021년 현금흐름표 정리 /출처 HD현대 2021년 사업보고서

재무건전성 더블 체크를 위해 과거 3년 현금흐름을 살펴 보면,

 

영업활동현금흐름은 꾸준히 플러스를, 투자활동현금흐름은 꾸준한 마이너스를 보이면서 우량 기업의 전형을 보여왔습니다.

 

재무활동현금흐름의 경우에는 단기차입에 대한 비중이 높다는 특징이 있습니다.

 

적당한 레버리지를 활용해 기업 자금을 조달하고 있다는 말이며, 앞서 살펴본 부채비율은 아직 200% 미만이라 향후 상환 등을 살피면서 재무건전성을 추적하면 되겠습니다.

 

 

HD현대 2022년 1분기 기준 현금흐름표 정리 /출처 HD현대 2022년 1분기 분기보고서

이어서 2022년 1분기 기준 현금흐름표상으로는 영업활동현금흐름은 마이너스를 보이나,

 

지주회사라는 점, 대부분 계열사가 제조업 베이스라 계약업체와의 결제 방식에 있어 현금유입 시점 차이가 있다는 점을 고려하면 일시적으로 보입니다.

 

투자활동현금흐름 또한 보유 주식, 채권 등 단기금융상품 처분으로 일시적 플러스를 보입니다.

 

아직 1분기이니 향후 1년간의 현금흐름을 4분기 사업보고서를 통해 특이사항을 확인하면 되겠습니다.

 

3) HD현대 주가전망

출처 네이버금융

그럼 마지막으로 HD현대 주가전망을 해보겠습니다. 2022년 6월 24일 현재 HD현대 시가총액은 4조 6,606억 원 수준입니다.

 

저는 평소 특정 기업  주가전망을 하기 전에 그 기업에 대한 적정 시가총액을 산출해보며, 이때 다음 공식을 사용하고 있습니다.

 

 

*기업 적정 시가총액 = 과거 3년 평균 영업이익(또는 해당년도 영업이익 전망치) x 멀티플(또는 PER, ROE, 영업이익률)

 

HD현대 영업이익치는 앞서 구해둔 2022년~2024년 영업이익 전망치 평균인 약 27,261억 원을 사용하겠습니다.

 

멀티플의 경우에는 대한민국 기업 평균 멀티플이 9~10배 수준이나,

 

HD현대와 같은 지주회사는 디스카운트를 받는 시장분위기를 반영하여 3배를 주도록 하겠습니다.

 

출처 HD현대 공식홈페이지

이에 따른 HD현대 적정 시가총액은 약 8조 1,783억 원으로 계산됩니다. 이는 현재 수준보다 약 75.5% 높은 수준익니다.

 

결과적으로 HD현대 주가전망치는 약 103,500원으로 기대해보겠습니다.

이는 어디까지나 저만의 논리에 기반한, 전문적이지도 객관적이지도 않은, 다분히 주관적인 수치임을 강조드립니다.

 

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그럼 이것으로 HD현대 주가전망, 단순히 지주회사로 봐서는 안되는 이유(현대중공업지주) 작성을 마칩니다.

 

 

인생은핏,LIF 올림.

 

 

※다시 한 번 강조드리지만, 모든 투자 판단에 대한 최종적인 책임은 다른 누구도 아닌 여러분 자신이 지게 됩니다. 이 점을 명심하시어 본인만의 분석과 원칙 하에 안정적인 투자 생활하시기 바랍니다. 진심으로 성공을 빕니다.

 

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