한라홀딩스 주가전망, 과연 저평가가 맞을까?(ft.만도관련주?)

본 글에는 한라홀딩스 주가전망을 포함해 사업분석 그리고 재무분석까지 담겨 있습니다. 최대한 객관적인 자료들에 기반해 작성되지만, 시장 전망 및 기업에 대한 주가전망은 다분히 주관적임을 밝힙니다.

 

 

글을 시작하기에 앞서, 모든 투자 판단에 대한 최종적인 책임은 다른 누구도 아닌 여러분 자기 자신이 지게 됨을 명심하시기 바랍니다.

 

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안녕하세요? 인생은핏,LIF입니다.

 

<지난번 현대차 분석글 보러가기>

현대차 주가전망/현대자동차 주가전망, 새로운 사업 재편..얼마까지 오를까?(ft.사업분석)

 

 

오늘은 지난주 <현대차 주가전망> 글에 이어 한라홀딩스 주가전망을 해보려 합니다. 글의 진행순서는 아래와 같습니다.

 

1) 한라홀딩스 사업분석(무엇으로 돈을 버는가)

 

2) 한라홀딩스 재무분석(실적 재무비율 현금흐름)

 

3) 한라홀딩스 주가전망

 

그럼 바로 시작해보겠습니다.

 

1) 한라홀딩스 사업분석

출처 한라홀딩스 공식홈페이지

한라홀딩스는 자동차부품 유통 및 물류 사업을 하는 한라마이스터를 흡수합병하면서 사업지주회사가 된 지주회사입니다. 일반적인 지주회사들과는 달리, 자체 사업(자동차 부품 유통)을 영위하고 있다는 점에서 100% 지주회사로 보기에는 무리가 있습니다.

 

 

참고로 글로벌 자동차 부품회사 만도(MANDO) 지분 30.35%를 보유하며 자회사로 두고 있는 상황이라 만도관련주로 분류되기도 하는 만큼, 자동차 부품 관련주로 유명한 기업이기도 합니다.

 

출처 한라홀딩스 2021년 3분기 분기보고서

 

여기에 국내 건설사 한라(Halla) 지분도 16% 정도 보유하고 있는 기업입니다.

 

 

다만, 국내 증시에서 지주사에 대한 디스카운트가 있는 상황이라 PER이 4배가 채 되지 않을 정도로 저평가받고 있는 기업이기도 합니다. 자체 사업에서 매출이 50% 정도가 발생한다는 점을 고려하면 상당히 저평가라 할 수 있습니다.

 

출처 한라홀딩스 2021년 3분기 분기보고시

 

주요 매출로는 자회사로부터의 배당수익/한라(Halla) 및 만도(Mando) 로열티 수익 등 지주사로서의 대표적인 수익처가 절반 정도를 차지합니다.

 

 

여기에 기존 한라마이스터 사업에서 발생하는 자동차 부품 유통 쪽에서 나머지 절반 정도의 매출이 발생하고 있습니다. 자동차 부품 유통의 경우에는 자회사 만도 및 한라에서 주로 발생하고 있습니다.

 

 

한라홀딩스는 결국 자체사업(자동차 부품 유통, 100% 인식)/만도 실적 지분 인식분(약 30%)/한라 실적 지분 인식분(약 16%), 이렇게 3개 부분에 대한 실적 인식을 통해 적정 시가총액을 구한 뒤에 주가전망을 할 수 있겠습니다.

 

• 자회사 만도(Mando) : 자동차 부품(제동/조향/현가)

출처 만도 공식홈페이지

 

참고로, 자회사 만도는 국내에 상장된 종목이며, 국내 현대차, 기아차 뿐만 아니라 해외 완성차 업체 GM/BMW/Renault/VW/Fiat 등에도 부품(Brake제동장치 등)을 공급하고 있습니다.

 

 

주요 매출처는 현대자동차/기아자동차 및 현대모비스/현대위아 등이며 약 58%를 차지합니다.(20%는 GM 그룹 등 북미OEM에서 발생합니다.)

 

 

추가로, 조향(Steering) 사업부문의 경우에도 EPS(Electric Power Steering, 전동조향장치)를 독자 개발해 이미 2004년부터 공급해왔고, 현대자동차 그룹과 GM, Nissan 등 국내외로 공급 중에 있습니다.

 

 

• 자회사 한라(Halla) : 건설사업

출처 한라홀딩스 2021년 3분기 분기보고시

추가로, 자회사 한라를 통해서는 약 1조 원 정도의 매출이 발생하고 있으며, 건축 및 토목 비중에 약 85%로 대표적인 건설주 자회사를 보유하고 있는 상황입니다.

 

 

글 마지막 부분에서 한라홀딩스 주가전망을 할때, 지분율 16% 만큼에 대해 실적을 인식토록 하겠습니다.

 

2) 한라홀딩스 재무분석

• 실적

출처 네이버금융

한라홀딩스 실적의 경우에는 자회사 만도 및 한라의 선방 덕분에 꾸준한 영업이익 증가를 보이고 있으며, 매출액의 경우에는 2021년 들어서 1조 원 클럽에 들었습니다.

 

 

 

물론 이러한 실적 수치를 그대로 보는 것도 중요하지만, 한라홀딩스와 같은 기업의 경우에는 자체 사업(자동차 부품 유통) 실적, 그리고 자회사 만도에 대한 지분만큼의 실적 인식, 자회사 한라에 대한 지분만큼의 실적 인식, 

 

 

이렇게 3개 부분만 고려하는 게 맞다고 봅니다. 즉, 연결 기준으로 찍히는 위 실적을 사용할 것이 아니라, 실질적인 실적을 인식하도록 하겠습니다. 저는 영업이익을 중요하게 생각하기 때문에 영업이익 분만 인식토록 하겠습니다.

 

출처 한라홀딩스 공식홈페이지

 

우선, 자회사 만도 2021년 실적 전망은 매출 약 6조 603억 원, 영업이익은 2,749억 원이며, 영업이익 기준으로 지분 약 30%를 인식하여 약 825억 원을 인식하겠습니다.

 

 

자회사 한라의 경우에는 매출 약 1조 3,885억 원에 영업이익은 808억 원인데, 지분율 약 16%를 인식해 약 129억 원만을 한라홀딩스 실적으로 인식하겠습니다.

 

 

여기에 한라홀딩스 자체 사업 비중이 약 50%임을 고려해 자체 사업에서의 영업이익은 약 800억 원을 고려해주겠습니다.

 

 

그래서 마지막 파트에서는 총 1,754억 원의 영업이익을 한라홀딩스 주가전망시 활용하겠습니다.

 

• 재무비율

출처 네이버금융

한라홀딩스 재무비율의 경우에는 영업이익률은 나날이 증가하면서 15%를 상회하는 수준이며, ROE 또한 14% 수준으로 우상향한 모습입니다.

 

 

여기에 여느 기업들처럼 재무건전성 관리에 들어가는 모습이라 2021년 부채비율은 약 116% 선으로 완화되었고, 당돠비율은 70%를 상회하는 수준입니다.

 

 

한편, 한라홀딩스는 고배당주에 속하는 수준인 5% 이상의 시가배당률을 보이고 있습니다.

 

• 현금흐름

한라홀딩스 2018년-2020년 현금흐름표 정리 /출처 한라홀딩스 2020년 사업보고서

추가로, 한라홀딩스 현금흐름을 살펴보면, 과거 3년 간 영업활동현금흐름은 꾸준히 플러스를 보이면서 좋은 흐름을 보였습니다.

 

 

투자활동현금흐름의 경우에는 사업의 양도, 금융기관에서의 예치금 변동 등에 따라 일시적인 플러스가 2018년 및 2019년에 있었으나 2020년에는 전체적으로 마이너스를 보이면서 정상 괘도로 들어왔습니다.

 

 

재무활동현금흐름의 경우에는 2020년 대규모 장단기 차입이 이루어지면서 플러스를 보였으나, 워낙에 현금이 많은 기업(2020년 기준 약 1,418억 원)인 데다가 주기주식 취득도 많았던 터라 주주 입장에서 우려할 부분은 아니라 봅니다.

한라홀딩스 2021년 3분기말 기준 현금흐름표 정리 /출처 한라홀딩스 2021년 3분기 분기보고서

2021년의 경우에는 영업활동현금흐름/투자활동현금흐름/재무활동현금흐름 모두 좋은 흐름을 보이고 있고, 자기주식 취득도 꾸준히 이루어지고 있어 보기 좋습니다.

 

 

현금 또한 약 1,824억 원으로 늘고 있기 때문에 자금 여력도 계속해서 커지는 상황입니다.

 

3) 한라홀딩스 주가전망(ft.만도관련주)

출처 네이버금융

그럼 마지막으로 만도관련주 한라홀등스 주가전망치를 계산해보겠습니다. 우선 2022년 2월 28일 장마감 기준 현재 한라홀딩스 시가총액은 4,241억 원이며 주가는 40,500원에 형성되어 있는 상황입니다.

 

 

지주사 디스카운트로 인해 PER은 3.25배에 불과하며, PBR은 0.4배에 불과합니다.

 

 

오늘도 평소와 마찬가지로 만도관련주 한라홀딩스 주가전망을 하는 과정에서, 먼저 해당 기업에 대한 적정 시가총액을 산출해보겠습니다. 아래 공식을 활용해서 말입니다.

 

*기업 적정 시가총액 = 과거 3년 평균 영업이익(또는 해당년도 영업이익 전망치) x 멀티플(또는 PER, ROE, 영업이익률)

 

한라홀딩스의 경우에는 앞서 계산했던 1,754억 원을 사용하겠습니다. 이는 향후 전기차 및 자율주행차 산업이 적어도 2025년까지는 커질 것이라는 전망,

 

앞서 가는 오토바이가 그리는 차선을 따라 자율주행하는 만도 차량 /출처 만도 공식홈페이지 영상

 

이로 인해 자회사 만도 및 한라홀딩스 자체 사업(자동차 부품 유통) 성장이 최소한 2024년까지 지속 또는 증가할 것이라는 기대가 전제되어 있습니다.

 

 

멀티플의 경우에는 대한민국 기업 평균 멀티플이 10배이지만, 한라홀딩스는 지주사 디스카운트를 받고 있기에, 시장의 흐름에 따라 약 5배 정도를 주도록 하겠습니다.

 

 

결국 한라홀딩스 적정 시가총액은 약 8,770억 원이 되는데, 이는 현재 수준보다 약 107% 높은 수준입니다. 따라서 한라홀딩스 주가전망치는 약 83,800원으로 기대해보겠습니다. 오늘도 저만의 기대치에 불과하다는 점 명심해주시면 감사하겠습니다.

 

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그럼 이것으로 한라홀딩스 주가전망, 과연 저평가가 맞을까?(ft.만도관련주?) 작성을 마칩니다.

 

 

인생은핏,LIF 올림.

 

 

※다시 한 번 강조드리지만, 모든 투자 판단에 대한 최종적인 책임은 다른 누구도 아닌 여러분 자신이 지게 됩니다. 이 점을 명심하시어 본인만의 분석과 원칙 하에 안정적인 투자 생활하시기 바랍니다. 진심으로 성공을 빕니다.

 

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